嘉賓介紹：王鵬，清華大學(xué)工學(xué)碩士。2012年7月至2014年3月任職于中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司，擔任TMT行業(yè)研究員；2014年3月至2015年6月任職于上海磐信投資管理有限公司，擔任電子行業(yè)研究員；2015年6月加入泰達宏利基金管理有限公司，任職于研究部，擔任TMT行業(yè)研究員。2017年12月至今擔任泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇股票型證券投資基金經(jīng)理。

去年市場跌宕起伏，如何看待現(xiàn)在的市場？新能源行業(yè)將如何發(fā)展？硅料近期價格調(diào)整對光伏市場有何影響？儲能行業(yè)今年增速將如何變化？海風(fēng)去年表現(xiàn)不佳，今年會否極泰來嗎？

(資料圖)

王鵬表示，2023年市場將更加樂觀，在低基數(shù)的情況下多數(shù)行業(yè)明年增速可觀，機會或在增速更高的成長行業(yè)中。硅料價格近期大幅下行，光伏裝機或?qū)⑻崆皢樱暄b機量可能超預(yù)期；儲能是未來兩三年增速最快的行業(yè)，國內(nèi)的儲能增速或?qū)⒊霈F(xiàn)超預(yù)期的爆發(fā)式增長；海風(fēng)受疫情影響嚴重，2023年可能是最為確定的困境反轉(zhuǎn)機會，行業(yè)盈利能力將邊際恢復(fù)。

以下為文字精華：

1、泰達宏利王鵬：2023相對樂觀機會或在成長行業(yè)

王鵬：與2022年相比，2023年整體上更加樂觀?，F(xiàn)在流動性環(huán)境總體較好，同時市場預(yù)期經(jīng)濟將從不到3%的GDP增速往5%左右提升，擾動市場的兩大政策也都在放開。

經(jīng)濟可能會經(jīng)歷一季度的陣痛，以現(xiàn)在感染速度，可能1月份到2月份就已經(jīng)度過感染峰值，經(jīng)濟將處于恢復(fù)狀態(tài)。從大的角度看，消費、周期、成長等行業(yè)可能都有機會。

消費很明顯將進入復(fù)蘇階段，在消費周期底部時，通過政策可以引導(dǎo)底部的反彈或者反轉(zhuǎn)，但接下來投資者就要更關(guān)注數(shù)據(jù)，要看消費恢復(fù)的數(shù)據(jù)如何，春節(jié)的消費數(shù)據(jù)怎么樣。如果春節(jié)的數(shù)據(jù)ok，則消費還將維持恢復(fù)性上漲的趨勢，但那時候就要看業(yè)績增長對應(yīng)的估值情況是否合理，所以個人感覺雖然消費板塊的行情沒有走完，但是最舒服的時點，也即不用看業(yè)績、估值，僅僅是博弈政策預(yù)期的時間點已經(jīng)過去。不過，如果后續(xù)消費板塊砸坑的話，仍然是有機會的。

再看周期，其實就是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的、跟宏觀經(jīng)濟敏感的資產(chǎn)。如果地產(chǎn)是強刺激，帶來經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇，那經(jīng)濟周期相關(guān)性大的金融和周期行業(yè)就是大機會，個人覺得并不是，只會是階段性數(shù)據(jù)和政策博弈的一種機會。地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)好、地產(chǎn)的開工數(shù)據(jù)和拿地數(shù)據(jù)好的時候，行情可能會漲一波，只是階段性的機會而不是全年的機會。

歷史上的大機會，都是未來2—3年有很好的行業(yè)成長，才會在業(yè)績和估值上被市場給予更大的空間。地產(chǎn)顯然不是，拉長時間看銷售面積是下臺階的，只是因為2022年基本面太差因而要進行施救，使行業(yè)逐步恢復(fù)成較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

個人判斷地產(chǎn)不是強復(fù)蘇。歷史上經(jīng)濟強復(fù)蘇的年份，除了地產(chǎn)數(shù)據(jù)較好，出口數(shù)據(jù)也會比較好，因為出口涉及東南沿海省份的消費能力，2023年的出口數(shù)據(jù)有一定的壓力，因為過去幾年中國制造支持全球抗疫，出口包括匯率是受益的，但往后看，出口不好的情況下，經(jīng)濟很難強復(fù)蘇。經(jīng)濟不是強復(fù)蘇，那跟經(jīng)濟相關(guān)性高的這些板塊，機會可能都不會很大。

2023年面臨2022年低基數(shù)的情況下，很多行業(yè)短期能看到成長性，邏輯是去年低基數(shù)情況下今年出現(xiàn)恢復(fù)式增長。不過，低基數(shù)的情況下各行業(yè)2023年的整體增速都會比較好，這就要求所選的成長行業(yè)，在業(yè)績增速要求更高。

所以大體上會選擇這些行業(yè)，例如儲能、海上風(fēng)電、信創(chuàng)、少數(shù)的軍工，之前已經(jīng)調(diào)整的比較多的行業(yè)如半導(dǎo)體等。未來2—3年的成長性上會占優(yōu)，而且調(diào)整得已經(jīng)足夠深，估值相對便宜。

2、泰達宏利王鵬：硅料價格大幅下行光伏裝機提前啟動

王鵬：光伏行業(yè)過去一年半里最盼望的事情就是硅料價格下跌，因為硅料占據(jù)了整個行業(yè)90%的利潤。市場認硅料企業(yè)是偏周期性的盈利，因而硅料企業(yè)并沒有被抬升估值，反而在不斷地下殺，而其他板塊則因盈利能力受到打壓，也沒有出現(xiàn)很好的上漲。

12月份硅料調(diào)整，價格暴跌，兩種情況同時發(fā)生才會出現(xiàn)如此劇烈的下跌：一方面是供給如期的開出，2023年供給將顯著地增加；另一方面是進入淡季以后，需求端開始減弱，所以硅料價格才會出現(xiàn)劇烈的下跌。

從歷史上看，產(chǎn)業(yè)價格的劇烈下跌，多數(shù)情況下是新一波行業(yè)景氣的開端。當年“531”政策，光伏補貼退坡，組件價格在短短一個月的時間內(nèi)跌掉百分之三四十，海外的需求卻在之后爆發(fā)。光伏整體的裝機，2022年是在海外超預(yù)期的情況下，才勉強達到了全年預(yù)期，其實國內(nèi)是低于預(yù)期的，原因是組件價格太高，導(dǎo)致項目收益率不足。

如果硅料價格下跌帶動電池及組件價格的下跌，2022年積累的那些沒有裝機的、大的風(fēng)電、光伏項目，大概率會在2023年加速啟動。如果硅料價格在短期內(nèi)完成調(diào)整，全年的裝機大概率也會提前啟動，年裝機量很可能會超預(yù)期。

所以個人認為，光伏這個月和下個月的基本面或者需求端可能會表現(xiàn)得很差，但那時候大概率是機會。因為現(xiàn)在差并不重要，現(xiàn)在是淡季，在全年中的占比很低，但如果現(xiàn)在硅料出貨量差，導(dǎo)致整個產(chǎn)業(yè)的成本價格壓低，項目的經(jīng)濟性提升，光伏反而有超預(yù)期的可能性。

3、泰達宏利王鵬：全球儲能高速增長國內(nèi)增速或超預(yù)期

王鵬：儲能可能是未來兩三年所有行業(yè)里增速最快的行業(yè)。很多投資者看好新能源，看好風(fēng)電，看好光伏，覺得風(fēng)電、光伏是未來增長的主力，但儲能的增速大概率是在風(fēng)電、光伏裝機速度上乘以一個大于一甚至大于二的系數(shù)。

很明顯光伏和風(fēng)電行業(yè)的天花板是電網(wǎng)的消納能力，要解決電網(wǎng)的消納能力靠的是什么？靠的就是電網(wǎng)的建設(shè)以及儲能系統(tǒng)的建設(shè)，包括儲能和類儲能，如抽水蓄能、電化學(xué)儲能、空氣壓縮儲能、熔鹽儲能等。歐洲2022年戶儲是翻兩倍的增長，美國的大儲預(yù)計2023年也將出現(xiàn)翻倍的增長。

歐洲2022年的儲能增長靠的是俄烏沖突帶來的能源危機，但本質(zhì)是可再生能源的占比太高后電網(wǎng)無法支撐，美國也是這樣，美國的電網(wǎng)更陳舊，儲能端的建設(shè)是剛性需求。國內(nèi)也一樣，風(fēng)電光伏占比高，如果要解決消納問題，靠電網(wǎng)自己是不夠的，電表前和電表后的儲能全部要加緊建設(shè)。

所以儲能是所有新能源行業(yè)里面最該看好的，它就是行業(yè)瓶頸，只有它高速增長，別的行業(yè)才能增長。

儲能發(fā)展也是分區(qū)域的，2022年最好的是歐洲儲能，因為歐洲電價高，居民對儲能產(chǎn)品的價格接受度更好，戶用儲能確實既省電又省錢。投資回報周期最小的時候，可能在一些國家加上補貼兩三年回本，之后就可以免費地用電了。2023年市場擔心歐洲整體需求會有所衰退，歐洲儲能的公司經(jīng)歷了一年高增長以后，存在業(yè)績和盈利能力上的高基數(shù)，市場走勢跟2022年相比可能會有差距。

另外兩個區(qū)域預(yù)計2023年發(fā)展較好。一個是美國儲能，主要是因為緩解通脹法案政策的促進，過去沒有補貼或補貼很少，現(xiàn)在能拿30%的補貼，導(dǎo)致整個市場都在放量，大儲和工商業(yè)的儲能都在放量，包括戶儲也在放量。另一個是國內(nèi)，從風(fēng)電、光伏強制備儲到現(xiàn)在共享第三方的儲能，商業(yè)模式在逐漸地通暢，國內(nèi)的儲能增長很高。

如果投資的是美國這種有政策驅(qū)動的市場和國內(nèi)市場，不受出口或外需擾動，就不用擔憂行業(yè)增速。尤其國內(nèi)和美國的大儲，大概率將比市場預(yù)期的增速更快，因為市場預(yù)期往往是線性的，覺得它不會是爆發(fā)式的增長，但實際情況往往就是爆發(fā)式增長。

4、泰達宏利王鵬：風(fēng)電疫情影響嚴重海風(fēng)增長空間巨大

王鵬：海風(fēng)處在滲透率較低的階段，2022年裝機只有4—5GW，比2022年初市場預(yù)計的還要低，原因在于海風(fēng)是新能源里受到疫情影響最大的板塊，為什么它比其他的板塊短期受損更嚴重？

風(fēng)機的裝機是有時間限制的，尤其是海風(fēng)，上半年生產(chǎn)，下半年開始集中地裝機。因為沿海有臺風(fēng)問題，施工的時間很短，大體上就是10月份到11月份上凍之前才會集中的施工，很明顯10月份疫情嚴重，包括疫情放開以后，也是有第一波沖擊的到來。

所以在海風(fēng)裝機的高峰期，整個運輸和裝機都受到了影響，導(dǎo)致裝機量比預(yù)期的還要少。個人來看，未來海風(fēng)可能是困境反轉(zhuǎn)行業(yè)的典型。困境不用說，影響在逐步消除，但為什么說它反轉(zhuǎn)最為確定？

其他行業(yè)隨便拿出一個，都要考慮疫情會不會降低了居民的消費能力，或者疫情帶來的疤痕效應(yīng)，居民會存更多的錢，未來消費能恢復(fù)到多少，其實是有疑問的。而海風(fēng)不一樣，它是招標制，2022年裝機4—5個GW，但是招標了15個GW，2023年理論上可以達成兩倍的增長，也即增長到原來的三倍，所以它的確定度是最高的，已經(jīng)給了指引，是最確定的困境反轉(zhuǎn)。

長期來看，我國要建立5大海上風(fēng)力發(fā)電基地，2025年以后，每年可能有30個GW甚至40個GW的裝機，而2022年的裝機才5個GW，從每年裝機5GW到每年裝機30GW，這是5倍的增長。

海風(fēng)可能是新能源里成長空間最大的，不只是國內(nèi)，海外同樣有巨大的空間。海風(fēng)和光伏不一樣，光伏已經(jīng)是中國供應(yīng)鏈供應(yīng)全球，海風(fēng)最早是海外供應(yīng)鏈最強，我們是后進入者，但現(xiàn)在能看到一些公司已經(jīng)開始不斷地拿到海外的風(fēng)機、塔筒、海纜的訂單，所以海風(fēng)還有一個出海的大邏輯。歐洲國家和美國已經(jīng)開始招標，拋出三個GW的海風(fēng)項目招標規(guī)劃，未來越來越多的國內(nèi)企業(yè)走出國門，去國際市場上拿更高毛利、更大份額的訂單。

所以海風(fēng)的增長邏輯非常的通順，短期長期都值得看好，并且從估值來看，因為歷史上市場對風(fēng)電行業(yè)是有偏見的，當然陸風(fēng)確實競爭格局較差，所以市場給予的估值很低。未來隨著需求迅速放量，供給上大尺寸、大兆瓦數(shù)的零部件出現(xiàn)缺口，行業(yè)的盈利能力將邊際恢復(fù)。

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