2022年11月以來，隨著流動性及風險偏好改善明顯，港股轉機漸顯，漲勢如虹，2023年首周更是喜迎開門紅。

數據顯示，截至1月6日收盤，恒生指數在2022年10月31日探底14597點后，兩個多月來已漲超6000點。自本輪反彈以來，恒生指數累計漲幅已達40%，恒生科技指數更是超過50%。

值得一提的是，受此帶動，港股主題基金表現也很突出：期間20多只凈值漲幅超50%，最高超過60%。

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港股的春天是否已然來臨？后市行情持續(xù)性如何？2023年港股存在怎樣的投資機會？

在受訪基金經理看來，去年年底港股迎來反彈，主導是對估值的修復，及對之前過度悲觀預期的修正。短期來看，大部分利好已反映在股價表現中。但由于當前估值仍然處于偏低的位置，疊加經濟面持續(xù)復蘇、美聯儲加息見頂等，港股仍存在較大上漲空間，且以未來12個月的維度，港股彈性或高于A股。

影響因素持續(xù)向好

助推港股強力反彈

建信港股通精選混合基金經理劉克飛表示，類似公司現金流折現模型，我們采用二元視角分析港股市場，即分子是中國經濟景氣度、分母是美聯儲基準利率。由于中國香港采用聯系匯率制、且投資者結構多元化，流動性是港股與A股最顯著的差異，外圍流動性的變化給港股帶來的彈性大于A股。

從分子端中國經濟分析，隨著疫情陰霾散去、線下接觸恢復正常，消費、地產、物流等迎來持續(xù)復蘇；從分母端流動性分析，美國核心CPI連續(xù)三個月下降，美聯儲加息見頂是大概率事件。這兩大因素的演繹有望貫穿2023年全年，由此認為，港股行情的可持續(xù)性具備基礎。

創(chuàng)金合信港股通大消費基金經理劉洋認為，2023年港股市場仍然存在較大上漲空間。首先，當前估值仍然處于偏低的位置；其次，基本面的修復預計將在2023年開始陸續(xù)體現，當然基本面整體復蘇節(jié)奏可能會比較慢，但趨勢向好。

劉洋認為，港股從2021年2月的31000多點跌至2022年10月的14000多點，主要由三個因素導致：互聯網整治、疫情反復、美聯儲加息。這三大因素在2022年的11月和12月陸續(xù)開始邊際好轉，進入2023年，我們預期仍然可以看到這些因素的持續(xù)變好。除此之外，整個宏觀經濟基本面開始企穩(wěn)，市場的風險偏好逐步提升，也是很重要的支持因素。

匯豐晉信基金海外投資部總監(jiān)、基金經理程彧認為，港股新年開門紅，成長板塊領漲，主要體現了政策暖風帶來的風險偏好修復，及元旦假期部分城市線下客流量恢復帶來的經濟復蘇信心增強。政策方面，年底進口游戲版號獲批，多家頭部公司獲取多個版號。同時院線排片改善，文娛板塊出現明顯估值修復。此外，地產超20家上市房企接連發(fā)布定增計劃或意向公告，資產負債表有望邊際改善。基本面方面，元旦快遞量恢復雙位數正增長，反映物流及消費復蘇勢頭強勁。

嘉實基金價值投資總監(jiān)張金濤表示，自去年年底港股迎來反彈，反彈的主導是對估值的修復，對之前過度悲觀預期的修正。盡管反彈幅度較大，但因為之前市場跌幅較多，很多板塊的估值還是處于中樞以下的較低位置。

疊加今年預期盈利整體會有明顯改善，相對于去年來說，現在位置向上的機會比向下的風險要大一些，性價比非常不錯?！翱吹紸H的溢價現在還是處于比較高的位置，所以港股現在整個估值的吸引力，包括未來盈利估值提升的空間也會更大?！?/p>

短期股價反映大部分利好

2023年港股機遇大于挑戰(zhàn)

程彧表示，恒生指數自2022年11月以來，已經連續(xù)收復15000-20000共6道整數關，累計漲幅超40%。前期的核心觀點得到驗證：

(1)美國長端利率在2022年4季度高位回落有利于港股估值修復；

(2)我國經濟環(huán)比復蘇趨勢確定性較強，且2023年有望領跑世界主要經濟體；

(3)交易側的逼空行情有助于放大港股彈性。

短期來看，程彧認為，大部分利好已反映在股價表現中。中期來看，有望在二季度看到市場預期的盈利觸底回升，預計一季度市場仍有可能呈現震蕩行情。

劉克飛表示，與2022年相比，港股面臨兩大機遇，一是上市公司基本面迎來復蘇，二是上市的先進科技企業(yè)數量有望增加。

“無論是地產金融板塊，還是互聯網、消費、醫(yī)藥板塊，企業(yè)經營業(yè)績都與宏觀經濟景氣息息相關。隨著內地經濟復蘇、香港內地實現通關，相關上市公司經營的向好有助于股價表現。另外，依照新任行政長官《施政報告》，港交所刊發(fā)了修改主板上市規(guī)則咨詢文件，便利尚未有盈利的先進技術企業(yè)融資，新規(guī)則適用于新能源、先進硬件等五大行業(yè)。如果順利執(zhí)行，有望為港股投資帶來新的機遇?！?/p>

在劉克飛看來，港股市場走勢受到經濟復蘇節(jié)奏、美聯儲真實加息進度、投資者預期三重因素影響。從全年來看，對港股市場保持樂觀。不過，與2022年相比，市場對于港股的關注度在提升、信心在增強，預期趨于一致為機構投資者如何取得更好的收益提出了挑戰(zhàn)，對于研究前瞻性、準確性的要求大幅提升。

劉洋認為，2023年港股面臨的機遇多于挑戰(zhàn)，流動性和基本面這兩個對港股至關重要的因素，都在變好。一方面，美聯儲大概率將會在2023年結束本輪加息；另一方面，中國經濟在2023年開始企穩(wěn)，大部分行業(yè)將陸續(xù)迎來基本面的復蘇。

在劉洋看來，2023年經濟更多會呈現弱復蘇，港股大概率是震蕩上行的趨勢，可能市場會分成三個階段。第一階段，基于預期好轉帶來的估值修復，沒有基本面的支撐，波動比較大，但是市場情緒有好轉，當前就處于這個階段；第二階段，基本面逐步兌現的階段，有基本面支撐的公司或繼續(xù)上漲，沒有基本面支撐的公司大概率會調整；第三階段，預計接近2023年年底，中國經濟的弱復蘇有望展現出更好的增長跡象，海外公司盈利端開始下修時，國際資金可能會加大對中國資產的配置，港股進而或迎來流動性的進一步修復。

港股仍有較大上漲空間

經濟復蘇和技術升級方向存在機會

在張金濤看來，港股是一個相對較為復雜的市場，其走勢既要考慮中國的基本面，也要關注全球的流動性。

“因為香港的經濟基本面及盈利都與內地經濟連接緊密。往后看，如果2023年內地的經濟從底部開始復蘇逐步向上，而美國的經濟開始從高位入低，進入衰退。兩個基本面不同，估值位置不同，疊加2023年美聯儲加息的步伐開始慢慢放緩，多重因素都顯示對港股較為有利。”張金濤表示。

此外，張金濤預計，2023年無論是港股還是A股市場都會比去年好。從一年的維度來看，港股的表現會比A股更強一些。港股在過去三、四年的時間里面大幅落后A股，整體估值更便宜，一旦經濟有所好轉，盈利開始起來，估值提升，港股的漲幅會更具有吸引力，向上的彈性也更大一些。

富國民裕進取滬港深基金經理趙年珅認為，港股的基本面就是中國基本面，因為港股80%以上公司是中國公司，這一點和A股同步，盈利趨勢跟隨中國經濟趨勢。而港股的流動性受美國影響更大，因為港幣和美元強綁定，香港的貨幣政策基本等同于美國的貨幣政策。

在趙年珅看來，與A股相比，港股的波動更大，A股和美股都是onshore市場，經濟是否景氣和貨幣政策的松緊并非獨立變量。一般而言，貨幣政策在經濟下行期偏松，貨幣政策在經濟上行期偏緊。而港股屬于offshore市場，經濟是否景氣和貨幣政策的松緊更像是獨立變量。展望2023年度，趙年珅認為，伴隨潛在的經濟回暖和外資流入，海外中國股票有望迎來盈利和估值的戴維斯雙擊。

劉克飛表示，2023年港股的投資機會圍繞兩個方面展開：經濟復蘇、技術升級。

經濟復蘇角度，消費、互聯網、金融板塊直接受益。此外，軟件行業(yè)持續(xù)進行云化轉型，疊加信創(chuàng)替代的機遇，有望實現較大經營彈性。地產行業(yè)正在經歷供給側出清，“三支箭”政策的出臺，將在行業(yè)恢復期為優(yōu)質企業(yè)提供較大的機遇。

技術升級角度，港股匯集眾多創(chuàng)新藥、新能源汽車、互聯網公司，細分領域具備成長機會。例如，經過持續(xù)的研發(fā)投入，2022年以來，多家創(chuàng)新藥公司公告了優(yōu)異的新藥臨床試驗數據及對全球大型藥企授權，醫(yī)藥創(chuàng)新逐步進入收獲期。在云計算領域，阿里實現了規(guī)模躍升及年度盈利，細分SAAS企業(yè)訂閱收入快速增長。

對于2023年的投資機會，劉洋稱，整體來看，順周期的板塊在2023年的表現都會相對不錯。港股兩個比較有特色的板塊：互聯網和大消費，在2023年值得重點關注。被疫情壓抑了三年的大消費板塊，特別是消費場景又重新呈現的相關領域，如餐飲、旅游、啤酒、航空、博彩等行業(yè)，其復蘇的速度、彈性、持續(xù)時間都將是最長的。由于港股互聯網板塊與政策、經濟周期的相關性都很高，在政策利好、經濟復蘇的周期中，互聯網板塊的彈性和基本面的復蘇也值得期待。

此外，程彧稱，以未來12個月的維度來看，看好港股醫(yī)藥板塊、金融板塊、新舊能源及部分互聯網龍頭公司的表現。

（文章來源：中國基金報）

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