最近的歐元危機已經(jīng)醞釀多年，但政策制定者應(yīng)該預(yù)見到這場危機的到來。

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近期，歐元對美元自2002年以來首度跌至平價引發(fā)市場對歐元頹勢的關(guān)注。今年以來，歐元對美元已累計下跌超過10%，分析師普遍認為，盡管歐洲央行首次超預(yù)期加息，但歐元核心矛盾仍在，目前面臨經(jīng)濟衰退危機、通脹高企、意大利政局動蕩等多項風(fēng)險因素，

歐洲最大銀行之一匯豐銀行（HSBC）的分析師指出：“我們認為現(xiàn)階段歐元匯率很難回升?！?/p>

歐元兌美元跌至平價的情況已將歐洲央行逼到了墻角，使其決策者只能做出痛苦且經(jīng)濟代價高昂的選擇。

當前的困境是，如果讓歐元繼續(xù)貶值，那就會進一步推高已經(jīng)創(chuàng)紀錄的高通脹，加速價格上漲導(dǎo)致通脹遠高于歐洲央行2%的目標速度的風(fēng)險。

但如果要對抗歐元匯率的20年低點，就需要更快地加息，這可能會加劇已經(jīng)面臨衰退、迫在眉睫的天然氣短缺和消耗購買力的高昂能源成本的痛苦。

歐元最初在1999年誕生時，就有許多經(jīng)濟學(xué)家反對，他們認為為許多政府設(shè)立統(tǒng)一的貨幣是沒有意義的，因為每個政府都對自己的預(yù)算和借款擁有主權(quán)。

這意味著，與大多數(shù)國家不同，歐元區(qū)成員國以他們無法控制的貨幣發(fā)行債券。

但歐洲領(lǐng)導(dǎo)人堅持認為這是一個宏偉的項目，它提供的是團結(jié)的象征，以及在穿越整個大陸時不必交換貨幣的實際好處。

它還解決了另一個問題。在歐元出現(xiàn)之前，德國或荷蘭等該地區(qū)的“核心國家”的貨幣隨著經(jīng)濟走強而升值，這使得他們的產(chǎn)品對外國買家來說更加昂貴。

較弱的經(jīng)濟體——那些現(xiàn)在可能被稱為“外圍”的經(jīng)濟體——可能會使他們的貨幣貶值，以獲得額外的出口競爭力，但這也是有代價的。它們往往有更高的通貨膨脹和利率，使得維持政府支出的成本更高。

組建貨幣聯(lián)盟是一種利益的取舍——核心國家不會看到任何競爭力因貶值而消失，而外圍國家可以借用德國央行在對抗通脹方面的一些信譽來保持低利率。但是對于歐元這一共同貨幣而言，貶值的舊問題正在被新問題所取代。

“那些在1990年代因高收益和高利差而陷入困境的國家實際上與今天的高利差國家相同，”歐元研究的主要學(xué)者保羅·德格勞維（Paul De Grauwe）說?！斑@就像原罪一樣?！?/p>

在歐元誕生后的頭十年，像希臘這樣的國家可以以與德國相同的利率借款。資金涌入，創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟繁榮。與此同時，德國勒緊褲腰帶控制工資成本，并控制社會支出。

然而當2008年金融危機爆發(fā)時，這種模式被打破了。資金停止涌入外圍國家，政府突然無法以負擔(dān)得起的利率償還債務(wù)。當歐洲央行在2011年試圖提高利率以應(yīng)對經(jīng)濟衰退時，非?？膳碌倪`約前景近在眼前。

危機迅速扭轉(zhuǎn)了加息的進程，但只有在經(jīng)過多次猶豫后，歐洲央行才表示將購買盡可能多的外圍國家債務(wù)以阻止危機，這才避免了違約?！皻W洲央行愿意不惜一切代價保護歐元，相信我，這就足夠了，”時任歐洲央行行長的馬里奧·德拉吉在2012年7月表示。

歐洲央行隨后概述了該計劃的規(guī)則，如果一個國家同意在未來實施嚴厲的財政限制，則可以申請讓央行購買其債券。然而最后，該程序從未使用過。救助實際上是通過歐洲央行、歐盟委員會和國際貨幣基金組織之間的伙伴關(guān)系進行管理的。

從那場危機中復(fù)蘇的歲月，雙方都充滿了痛苦。救助資金的接受者被要求采取緊縮措施，使他們的經(jīng)濟復(fù)蘇更加困難。而那些為他們提供資金的人指責(zé)債務(wù)人在繁榮時期的揮霍和不負責(zé)任的政策。

這段艱難的歷史讓現(xiàn)任歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）的工作更加艱巨。她需要確保情況不會像2012年那樣糟糕。更重要的是，當她表示將“不惜一切代價”阻止意大利和其他較弱的經(jīng)濟體的債券收益率飆升時，她需要市場交易者相信她。

同時她還需要說服債權(quán)國，即救助對象值得救助，而且不會造成道德風(fēng)險。

即使最近的歐元危機得到解決，歐元核心的矛盾可能仍然存在。如果是這樣，那么在未來十年左右的時間里還有另一個爛攤子需要清理，請不要感到驚訝。

關(guān)鍵詞： 不惜一切 經(jīng)濟衰退